今年7月8日由證監會(huì )頒布的《證券公司直接投資業(yè)務(wù)監管指引》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》)中正式叫停“先保薦再直投”模式。但同時(shí)，監管部門(mén)又給開(kāi)了條新道，在設立直投基金、合規風(fēng)控等方面首次作出具體規定。 　　券商直投擴容 　　新規出臺，將加速券商直投的擴容。 　　清科研究中心研究院傅喆表示，證券公司申請直投試點(diǎn)資格必須滿(mǎn)足三項要求，其中包括公司分類(lèi)評級需為B級或B級以上，最近12個(gè)月凈資本不低于15.00億元，最近3個(gè)會(huì )計年度擔任股票及可轉債主承銷(xiāo)的項目在5個(gè)以上，或股票、可轉債主承銷(xiāo)金額在100.00億元。 　　根據證監會(huì )2011年7月14日發(fā)布的2011年證券公司分類(lèi)評級結果、2010年凈資本以及公司過(guò)往3年承銷(xiāo)業(yè)績(jì)。按此規定，將有20家券商有望躋身直投行業(yè)。主要包括國都證券、長(cháng)城證券、中原證券、南京證券、浙商證券等。 　　由此可見(jiàn)，在目前IPO已經(jīng)出現放緩的情況下，券商直投的擴容，將加劇該行業(yè)的競爭。 　　當券商PE遭遇券商直投 　　競爭不僅來(lái)源于此。 　　《指引》對券商PE也進(jìn)行了規定，其中提及直投子公司可以設立直投基金進(jìn)行投資。直投基金資金應當以非公開(kāi)方式籌集，籌集對象限于機構投資者且不得超過(guò)50人。此前參與過(guò)國信證券直投項目的潘劍稱(chēng)：“這意味著(zhù)券商直投業(yè)務(wù)正式完全放開(kāi)”。 　　今年5月底，中國國際金融有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)中金公司)便已開(kāi)始試水，成為首家獲得PE基金業(yè)務(wù)資質(zhì)的券商。 　　據了解，中金公司首只獲批基金定名為“中金佳泰產(chǎn)業(yè)整合基金”，規模約為50億元，該PE基金除了投資于未上市企業(yè)的股權外，還會(huì )參與以購買(mǎi)資產(chǎn)為目的的上市公司非公開(kāi)發(fā)行股份認購。 　　但值得注意的是，券商PE的開(kāi)閘，與券商直投的平行運行，勢必導致券商內部直投與PE間的內耗。 　　一位大型券商投行部人士稱(chēng)，中金公司的中金佳泰產(chǎn)業(yè)整合基金的管理機構與中金公司全資直投子公司中金佳成，將來(lái)一定會(huì )存在同業(yè)競爭問(wèn)題，因此，證監會(huì )在當前出臺該《指引》也在一定程度上是為此作布局。 　　同時(shí)，從《指引》中也可以看出，證監會(huì )對券商PE基金持謹慎態(tài)度?！吨敢芬幎ǎ菏字恢蓖痘疬\行滿(mǎn)1年的，證券公司應當對其運作情況進(jìn)行評估，并向證券公司注冊所在地證監局提交評估報告。首只直投基金經(jīng)評估運作良好、符合各項要求的，直投子公司可以根據市場(chǎng)需要和自身管理能力，設立多只直投基金。 　　由此可見(jiàn)，首只直投基金成立后，還需滿(mǎn)足特定要求才可被允許設立多只基金。 　　對于券商而言，券商PE基金的開(kāi)放，使其角色將由此前的LP(有限合伙人)轉換為GP(普通合伙人)。兩者的區別在于，此前的直投業(yè)務(wù)僅能使用券商的自有資金來(lái)進(jìn)行股權投資，且投資上限是證券公司凈資本的15%。而設立了PE基金后，券商可以向特定機構對象募集資金、并作為基金管理人來(lái)進(jìn)行PE投資。 　　因此，興業(yè)證券(15.03,-0.36,-2.34%)分析師張穎表示，此次《指引》對直投業(yè)務(wù)的定位由重資本業(yè)務(wù)向輕資本業(yè)務(wù)轉換。券商在整個(gè)投資生命周期中，收入來(lái)源更為多元化，包括管理費、業(yè)績(jì)提成、保薦費用及自有資金增值等。 　　同時(shí)，大智慧(14.39,-0.38,-2.57%)某分析師向記者透露，第二批PE基金名單將在當前已經(jīng)擁有直投資格的券商中選取，其中中信證券(12.08,-0.12,-0.98%)的可能性最大。 　　傳統創(chuàng )投遭沖擊 　　券商可成立PE基金，這一新規讓傳統創(chuàng )投企業(yè)略感涼意。 　　清科研究中心研究員傅喆認為，未來(lái)一段時(shí)間里，現有券商直投機構從事股權投資資金規模將進(jìn)一步擴大。根據清科研究中心數據顯示，截至今年6月底，券商直投機構由最初的11家增至33家，注冊資本共計216.1億元，可用于股權投資的資金量約為461.16億人民幣。 　　但作為傳統創(chuàng )投業(yè)人士而言，他們對此頗感壓力。飛利浦創(chuàng )投董事總經(jīng)理黎平坦言：“創(chuàng )投是一個(gè)專(zhuān)業(yè)性很強的行業(yè)，同時(shí)，目前市場(chǎng)上的項目很有限，券商的介入，有可能會(huì )推高整個(gè)行業(yè)市盈率，產(chǎn)生更大的泡沫。” 　　不過(guò)智基創(chuàng )投股份有限公司合伙人陳友忠則表示，會(huì )有沖擊但不大。他認為：“創(chuàng )業(yè)行業(yè)并非錢(qián)多就可以做的。”同時(shí)，陳友忠也指出，目前中國的PE市場(chǎng)在全球排名第二，如果券商所成立的PE基金夠專(zhuān)業(yè)，那么對整個(gè)行業(yè)而言，是良性競爭。